Preço sobre Lucro (P/L)

O que é o P/L?

O P/L, ou Preço/Lucro, é uma métrica utilizada no mercado financeiro para avaliar o valor de uma ação em relação aos seus lucros. Ele indica quantos anos são necessários para que o investidor recupere o valor investido, considerando o lucro da empresa.

O que o P/L representa?

O P/L representa a relação entre o preço de uma ação e o lucro por ação (LPA) da empresa. Ele indica quanto os investidores estão dispostos a pagar por cada unidade de lucro da empresa.

Como dito anteriormente, o P/L indica quantos anos são necessários para a empresa atingir seu valor de mercado com seu próprio lucro. Assim, temos empresas com grande crescimento ou que o mercado vê com bons olhos que acabam sendo mais valorizadas, fazendo com que sejam compradas por múltiplos maiores (pois o mercado considera que os lucros irão subir no futuro). Da mesma forma, temos empresas que mesmo apresentando bons lucros podem estar passando por momentos conturbados, o que leva o mercado a pagar valores mais baixos.

Como interpretar o valor do P/L?

Um P/L alto pode indicar que a ação está cara em relação aos seus lucros. Por outro lado, um P/L baixo pode indicar que a ação está desvalorizada em relação aos seus lucros.

A interpretação do valor do P/L também depende do setor em que a empresa atua. Alguns setores têm naturalmente um P/L mais alto, enquanto outros têm um P/L mais baixo.

É sempre bom lembrar que a bolsa de valores precifica as empresas com base no futuro, enquanto que o P/L é um número que mostra o passado. Por isso, mesmo que a empresa esteja com esse valor muito baixo, não quer dizer que ela está barata, pois pode ter tido algum problema que afetará seus próximos lucros, fazendo com que o múltiplo "se normalize".

Um exemplo disso é a Cielo (CIEL3), seu P/L ao final de 2017 era de 15,75, esse valor caiu para 7,23 em 2018, pois o valor de sua cotação caiu mais de 60% entre os dois anos. Apenas analisando esse múltiplo, pode parecer que criou-se uma oportunidade de compra, mas ao final do ano de 2019 ela tinha retornado a um P/L de 14,36, muito próximo do seu original, mesmo com a cotação caindo mais 10%. Isso acontece pois já em 2018 o mercado começou a precificar uma queda no seu lucro líquido, com o aumento da competição do seu setor, e essa queda se concretizou ao longo dos anos seguintes. Assim, o P/L aparentemente descontado de 2018 era meramente uma ilusão, já que ele foi calculado com base no lucro do ano anterior, que não se repetiu no ano seguinte.

Como calcular o P/L?

O P/L é calculado dividindo o preço da empresa (valor de mercado) pelo lucro líquido da empresa. A fórmula é:

Ou então, por ação utilizando o LPA:

P/L sob a visão de Graham

Benjamin Graham, considerado o pai do value investing, utilizava o P/L como uma das métricas para avaliar se uma ação estava descalorizada ou não. Ele recomendava que os investidores procurassem ações com um P/L abaixo da média do mercado.

Segundo ele, essa média seria de 15x, representando assim um retorno do investimento em 15 anos. Essa média vale para empresas dos Estados Unidos, pois outras bolsas (como a nossa B3) possuem médias diferentes. Ainda assim, hoje em dia vemos que essa média acaba sendo um pouco maior mesmo dentro da bolsa de Nova York, girando em torno de 19x.

Graham também alertava que o P/L deve ser analisado em conjunto com outras métricas e informações sobre a empresa, como o seu histórico financeiro e sua posição no mercado, assim como a média histórica desse múltiplo para aquela empresa.

Ao estipular uma média como valor "alvo", podemos calcular o preço justo da ação através do Cálculo do Número de Graham.

Exemplo

CIEL3:

A Cielo é uma adquirente responsável pela captura, transmissão e liquidação financeira de transações com cartões de crédito e débito.

Seu lucro líquido em 2022 foi de R$ 1.411.468.000,00, enquanto que seu preço ao final de 2022 foi de R$ 5,24 por ação. Totalizando um valor de mercado de aproximadamente R$14,236B. Assim, seu P/L no fim de 2022 foi de:

Ou seja, a empresa estava sendo negociada a 10,08x seu lucro, enquanto sua média histórica nos últimos 10 anos era de 14,07x.